鋼鐵產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇趨明顯煤炭3月將迎預(yù)期拐點
鋼鐵產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇以及煤炭股價的快速回落讓煤炭板塊3月份可能迎來預(yù)期拐點。
三月整體看好煤炭股
短短一個月，煤炭股經(jīng)歷了“冰火兩重天”。從申萬煤炭開采（Ⅱ）指數(shù)來看，該指數(shù)從1月28日的4088點起步，7個交易日后上漲到近期高點4611.35，漲幅為12.8%；隨后該指數(shù)跟隨大盤高臺跳水，2月27日報收于4013.57點，跌幅高達12.97%，同期上證指數(shù)跌幅僅為5.38%，煤炭股周期性和高杠桿性顯現(xiàn)無疑。
對于此次以煤炭為代表的周期品下跌，究其原因主要是市場對未來宏觀經(jīng)濟預(yù)期的修正，節(jié)前連續(xù)上漲的PMI使得市場對宏觀經(jīng)濟預(yù)期水漲船高，而房地產(chǎn)新政“新國五條”的出臺引發(fā)了市場對進一步加大房地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂，隨后公布的2月匯豐中國制造業(yè)PMI也恰好配合了這種預(yù)期，該值從1月的52.3回落至50.4，終結(jié)了連續(xù)5個月的回升勢頭，宏觀經(jīng)濟指標(biāo)似乎又要重回弱勢，市場原本火熱的情緒一下子躍入了冰點。
此次匯豐中國制造業(yè)PMI指標(biāo)的回落主要受到春節(jié)及季節(jié)性因素影響，從近期對鋼鐵、電力、水泥等下游行業(yè)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前仍處于緩慢復(fù)蘇周期內(nèi)，并未出現(xiàn)明顯拐點信號，持續(xù)緩慢復(fù)蘇趨勢并未改變。在煤炭下游三大行業(yè)中，現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢比較明顯，而電力、水泥行業(yè)復(fù)蘇相對比較緩慢�！皟蓵敝蟾黜椆潭ㄙY產(chǎn)投資將在政策號召下陸續(xù)動工，鐵路、基建、房地產(chǎn)投資的逐步開工使得下游三大行業(yè)進入消費旺季，原本冰冷的情緒將重新點燃，“兩會”之后或迎來情緒拐點，三月整體看好煤炭股表現(xiàn)。
焦煤產(chǎn)業(yè)值得看好
從目前的調(diào)研結(jié)果來看，相比動力煤，未來焦煤價格的走勢更值得看好。
自去年12月以來，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)已經(jīng)連跌10周，最新報收624元/噸。從煤炭港口數(shù)據(jù)來看，自2月份以來，沿海六大電廠日耗煤數(shù)量開始出現(xiàn)連續(xù)下降：2月3日，沿海六大電廠日耗煤數(shù)量下降到60萬噸以下；2月7日、2月11日，該數(shù)值分別降到50萬噸、40萬噸以下；到了2月15日，沿海六大電廠日耗合計僅為36萬噸，而其庫存天數(shù)飆升至45天(往年春節(jié)一般為30天左右)，在節(jié)后基建項目逐漸開工的預(yù)期下，動力煤價格仍不為所動，反映出動力煤行業(yè)的低迷態(tài)勢。
相比電力行業(yè)，鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢顯得更為明顯。去年以來以寶鋼為代表的國內(nèi)大型鋼企業(yè)紛紛提高旗下鋼材產(chǎn)品的出廠價格，近期寶鋼、武鋼、鞍鋼又同時上調(diào)3月鋼材出廠價格，從中鋼材發(fā)布的國內(nèi)鋼材價格指數(shù)來看，目前該指數(shù)已從去年12月的104.32上升到最近的111.12，部分鋼材價格已經(jīng)回升至七個月最高位。隨著二季度下游旺季的到來，鋼鐵價格仍有上漲空間，而焦煤價格也將水漲船高。
“攻守兼?zhèn)?/B>”股更有價值
今年全國煤炭總產(chǎn)能有望達到44-45億噸，需求則維持在40-42億噸左右，煤炭行業(yè)整體呈現(xiàn)出供大于求的局面，低迷態(tài)勢仍將延續(xù)。
在行業(yè)不景氣的背景下，把握投資機會要顯得尤為謹慎，有必要遵循一些原則。首先,要貫徹“汰弱取強”的原則，對各煤種下游行業(yè)調(diào)研獲悉，相比動力煤，焦煤、無煙煤等稀缺煤種的價格走勢更值得看好；同時也要堅守“攻守兼?zhèn)洹钡脑瓌t，在考慮進攻的同時，也要兼顧防守，尋找那些有安全邊際的標(biāo)的以抵御其價格波動所帶來的風(fēng)險。近期煤炭股跟隨大盤大幅下跌，根據(jù)以上兩個原則進行篩選，認為部分焦煤股和無煙煤股已經(jīng)出現(xiàn)投資價值，并且整體看好三月份煤炭股的表現(xiàn)。
在行業(yè)不景氣的背景下，對投資標(biāo)的的選擇，既要考慮進攻性（業(yè)績彈性較大、產(chǎn)能增速高），也要兼顧防守性（安全邊際高），并且要充分認識到公司是否有足夠的安全邊際來抵御煤價的大幅波動。因而對于煤種的選擇，更傾向于焦煤和無煙煤等稀缺資源，其價格波動受宏觀經(jīng)濟面影響較小，同時稀缺資源保護性開采已經(jīng)上升到國家層面，稀缺資源擁有更強的安全邊際。
從2012-2015年產(chǎn)量平均增速來看：永泰能源、山煤國際、西山煤電、蘭花科創(chuàng)、盤江股份年增長率均接近或超過20%；而從噸煤凈利來看：蘭花科創(chuàng)、永泰能源、山煤國際噸煤凈利較高，其中蘭花科創(chuàng)平均噸煤凈利已經(jīng)高達220元/噸左右；從業(yè)績彈性來看：蘭花科創(chuàng)、冀中能源業(yè)績彈性較大，如果無煙煤價格提高10元，蘭花科創(chuàng)EPS將提高0.032元左右。從煤種來看：冀中能源、西山煤電、永泰能源、盤江股份都是我國焦煤占比較高的上市公司，而蘭花科創(chuàng)、陽泉煤業(yè)是我國為數(shù)不多的優(yōu)質(zhì)無煙煤上市公司。
回顧本輪行情，煤炭有色表現(xiàn)落后大盤，“煤飛色舞”并未如期到來，其中有行業(yè)基本面的原因，也有行情自身屬性的原因。3月兩會之后，預(yù)期將逐一得以驗證，各項固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)投資項目將正式啟動，煤炭、建材等相關(guān)行業(yè)將步入需求旺季，市場情緒將再次燃起，3月份煤炭股將迎來情緒拐點和基本面的雙重共振，業(yè)績彈性較大、產(chǎn)能增速較高、煤質(zhì)較好安全邊際更強的公司將會獲得更好的表現(xiàn)。 |
